利用軟文帶領(lǐng)你走上網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷的高速道路 |
發(fā)布時(shí)間:2016-05-07 文章來(lái)源: 瀏覽次數(shù):3328 |
近期,跟著P2P標(biāo)桿Lending Club的隕落,股價(jià)斷崖式暴跌,9年的co-founder and CEO被逐出公司,fintech概念從神壇走下; 美國(guó)財(cái)政部隨后于5月10日發(fā)布網(wǎng)貸白皮書,題為“網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)化信貸的機(jī)遇與挑戰(zhàn)”(Opportunities and Challenges in Online Marketplace Lending),闡述對(duì)行業(yè)擔(dān)憂,政策風(fēng)口一再走緊; 雪上加霜的是,Google也于昨天晚間公布“下架小貸廣告”,成為壓垮美帝網(wǎng)貸的最后一根稻草,行業(yè)遠(yuǎn)景堪憂。 而與此同時(shí),大西洋彼岸擁有中國(guó)特色的P2P公司——宜人貸,高調(diào)發(fā)布了自己2016年Q1季度財(cái)報(bào),華麗的數(shù)字,使得股價(jià)也應(yīng)聲上漲5.83%。 本文將圍繞這一季財(cái)報(bào),展開分析,探討財(cái)報(bào)數(shù)字背后,這家P2P公司詳細(xì)的發(fā)展情況。 財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)分析 看點(diǎn)一:借款總額、總收費(fèi)額,持續(xù)增長(zhǎng);環(huán)比增長(zhǎng),駛?cè)肼嚨?/strong> 先來(lái)看每季度借款總額變化情況,如下圖1 (因?yàn)闅v史原因,宜人貸去年Q4才上市,沒法找到更早之前每個(gè)季度的情況,這已經(jīng)是能獲得的最好數(shù)據(jù),以下同) 描述:在2015Q1期間,整個(gè)行情的發(fā)展速度,達(dá)到最為火熱期,隨后開始下降;在2015Q3季度,泛起反彈;在2015Q4季度開始,直接朝著歷史最低點(diǎn)奔去。 之所以泛起上面描述的現(xiàn)象,個(gè)人有以下幾點(diǎn)解讀: 1、在2015年的年前年后,整個(gè)行業(yè)泛起井噴式發(fā)展,熱情最為強(qiáng)烈,不管是借款總額、總收費(fèi)額,在十分有限的統(tǒng)計(jì)里,都泛起了最為火熱的一面; 2、在2015年,跟著六月股災(zāi)的發(fā)生,“蝴蝶的翅膀”扇動(dòng),也波及到了P2P網(wǎng)貸行業(yè),在2015Q3泛起行業(yè)一個(gè)低谷點(diǎn)。 3、跟著2015年12月早起的上市、海內(nèi)P2P第一股等標(biāo)志性事件,Q4季度泛起短暫反彈。 4、在最新的這個(gè)Q1季度,跟著e租寶、中晉、快鹿團(tuán)體等民間借貸理財(cái),接二連三的泛起“樓塌了”;春節(jié)這一季節(jié)性因素;以及監(jiān)管政策層面趨向嚴(yán)肅等。行業(yè)冰涼到極點(diǎn),泛起整個(gè)觀察區(qū)域最低值。 同樣,總收費(fèi)額,也泛起這樣的特點(diǎn),如下圖2 (注:總收費(fèi)額,意思毛收入總額,有兩個(gè)來(lái)源部門,一是來(lái)自借錢的人,另一部門來(lái)自投資的人,其中借錢的人,占大頭。也即從事中介借貸服務(wù),兩端收取的手續(xù)費(fèi),為其所有收入) 然而這樣一種變化趨勢(shì),無(wú)疑是難以讓資本市場(chǎng)滿足的。 對(duì)于各家P2P平臺(tái)而言,平臺(tái)的借款總額,就猶如電商行業(yè)的GMV,體量和增速對(duì)公司在資本市場(chǎng)估值尤為致命。 作為一家奔跑著的創(chuàng)業(yè)公司,它的環(huán)比增長(zhǎng)速度,卻泛起大幅度下滑。這是一個(gè)非常致命的信號(hào)。 假如后期發(fā)展增速繼承疲軟,那么華爾街將改變對(duì)其估值模型:由高速成長(zhǎng)模型轉(zhuǎn)變?yōu)槌墒炀徛l(fā)展模型。 公司發(fā)展速度,回到社會(huì)資本均勻增長(zhǎng)水準(zhǔn);股價(jià)也回調(diào)至緩慢上漲。 當(dāng)然,下一階段考慮到?jīng)]有了春節(jié)這個(gè)季節(jié)因素影響,個(gè)人以為存在一定的止跌可能; 然而,對(duì)于最近這段時(shí)間美國(guó)嚴(yán)肅的監(jiān)管立場(chǎng),LC丑聞、海內(nèi)糟糕的投資環(huán)境,2016Q2季度的表現(xiàn),應(yīng)該不會(huì)比Q1季度好到哪里去。 對(duì)于資本市場(chǎng)而言,宜人貸發(fā)展遠(yuǎn)景、想象力確實(shí)十分有限,股價(jià)不會(huì)泛起大幅上揚(yáng)。 看點(diǎn)二:凈利潤(rùn)表現(xiàn)搶眼,原來(lái)是存在很顯著的“操作利潤(rùn)”情況 (注:總凈營(yíng)收,是指總收費(fèi)額扣除風(fēng)險(xiǎn)預(yù)備金、遞延收入以及高管的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)后的收入情況) 正常情況下,根據(jù)會(huì)計(jì)信息的配比原則(matching principle)和財(cái)務(wù)信息內(nèi)在一致性邏輯原則,總凈營(yíng)收應(yīng)該與平臺(tái)貸款總額(理解成電商GMV)和總收費(fèi)額(理解成毛收入)應(yīng)該泛起同樣的拐點(diǎn)。 (注:配比原則通俗來(lái)說(shuō),就是有多大的場(chǎng)面,就應(yīng)該有相匹配的收入和用度;內(nèi)在一致性原則,就是說(shuō)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),內(nèi)在存在一定意義上的比例關(guān)系) 然而我們觀察到波動(dòng)里泛起了一些失常情況,原本Q2應(yīng)該凈營(yíng)收繼承下降的,卻意外的上升。2016Q1季度凈營(yíng)收,應(yīng)該達(dá)到最低點(diǎn),然而卻與2015Q4季度持平。其他情況,基本與看點(diǎn)一描述的類似。 很顯然,這張本錢用度的圖,和看點(diǎn)一的波動(dòng)情況一樣,沒有泛起失常情況。 暫時(shí)看不出很顯著的蛛絲馬跡,我們繼承分析下一張圖: 題目來(lái)了,看到了2015年度Q2的利潤(rùn)情況嗎? 狐貍尾巴終于露出了,先前談到的第一個(gè)失,F(xiàn)象,導(dǎo)致了2015年Q2利潤(rùn)飛速上漲。 聯(lián)想到宜人貸剛上市那會(huì),X教授寫過(guò)一篇《宜人貸申請(qǐng)上市,P2P的秘密都寫在招股仿單里了》。文中說(shuō)道: “2013年虧損834萬(wàn),2014年虧損450萬(wàn),2015年上半年竟然是盈利1700萬(wàn)美元,這仍是互聯(lián)網(wǎng)公司嗎? 因?yàn)樽约菏秦?cái)務(wù)金融出身,基本判斷這樣做是為了符合上市資質(zhì)(紐交所對(duì)外國(guó)上市公司,有盈利要求)。通過(guò)公道的會(huì)計(jì)方法,調(diào)整利潤(rùn),以知足監(jiān)管要求。 仔細(xì)翻閱財(cái)報(bào): 圖中紅框部門顯示,在Q2季度,Deferred revenue(遞延收入)和Cash revenue泛起失常,不遵循相關(guān)會(huì)計(jì)配比原則。 而風(fēng)險(xiǎn)預(yù)備金項(xiàng),基本維持在總收費(fèi)額的30%左右,符合配比原則。 (遞延收入,是暫時(shí)未確認(rèn)的收益意思,由權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制的暫時(shí)性差異產(chǎn)生)。 因此,我們發(fā)現(xiàn)了秘密所在:宜人貸通過(guò)調(diào)整遞延收入確認(rèn)時(shí)間以及人為控制的現(xiàn)金激勵(lì),調(diào)整了會(huì)計(jì)利潤(rùn),以符合相關(guān)上市要求。 這也解釋了,為什么凈利潤(rùn)和總凈營(yíng)收,會(huì)在Q2季度泛起意外不符合相關(guān)會(huì)計(jì)規(guī)律的現(xiàn)象。 在以后解讀宜人貸財(cái)報(bào),這兩個(gè)數(shù)據(jù),將是考驗(yàn)利潤(rùn)“含金量”相對(duì)有效的地方。 在2016Q1季度,同比增速情況如下: 覺察出了點(diǎn)異常點(diǎn)了嗎?總凈營(yíng)收這一塊,在2015Q2的失常點(diǎn),也是在總凈營(yíng)收這一塊。實(shí)在這仍是和2015Q2季度相類似的處理手段。 這一次宜人貸賺大了,利潤(rùn)同比大增55%的含金量,大家應(yīng)該能夠自行判定。 至于念頭:2015Q4季度,利潤(rùn)增速,泛起負(fù)增長(zhǎng),這就是為什么。 夸大一點(diǎn),這樣會(huì)計(jì)處理,并不一定違規(guī)或者違法,但大家需要看清企業(yè)本身真實(shí)情況。但無(wú)論怎么詭辯,這么做了,將是一條不歸路。 運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分析 看點(diǎn)三:借款人數(shù),持續(xù)增加;獲客人數(shù),存在“輸血”嫌疑 (因?yàn)槭沁\(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù),非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),不存在顯著的符合會(huì)計(jì)一致性原則和配比原則) 單借款人數(shù)變化情況,與看點(diǎn)一整體波動(dòng)情況以及正?袋c(diǎn)二波動(dòng)情況相似。增速都是在2015Q3季度泛起相對(duì)低谷;跟著宜人貸上市,泛起短暫的反彈;而后跟著整體宏觀環(huán)境,達(dá)到歷史最低點(diǎn)。 當(dāng)然,整體絕對(duì)值情況,仍舊是繼承不亂發(fā)展。 在2015Q3季度,投資者人數(shù),大幅度增加。個(gè)人以為有兩點(diǎn)原因: √、投資人數(shù)、變化趨勢(shì),在IPO定價(jià)方面,影響權(quán)重巨大,所以宜信團(tuán)體,把部門線下客戶互聯(lián)網(wǎng)化,予以“輸血”;除此之外,宜人貸做了相應(yīng)大規(guī)模的營(yíng)銷獲客行為; √、2015年6月18后的股災(zāi)緊密親密相關(guān),受傷的投資人,需要理財(cái)投資渠道,部門投資人,選了投資P2P網(wǎng)貸。 客戶變遷分析 看點(diǎn)四:掙脫線下依靠,線上交易成體系、移動(dòng)端有了新進(jìn)展 趨勢(shì)很顯著,宜人貸在2015Q4季度后,對(duì)于借款人以及標(biāo)的來(lái)源,有意識(shí)的降低要求,減輕對(duì)線下的資源依靠。其中,還專門表露了Q1季度,來(lái)自移動(dòng)借款真?zhèn)數(shù)據(jù)32.8%,PC端數(shù)據(jù)為55%,合計(jì)線上88%。 對(duì)于投資人方面,宜人貸已經(jīng)于2015Q4季度,全部實(shí)現(xiàn)了線上。目前投資資金全部來(lái)自線上,沒有通過(guò)線下交易。 說(shuō)明其逐漸實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)借貸本身的含義。 壞賬情況分析 看點(diǎn)五:刀尖上嗜血,風(fēng)險(xiǎn)加大 宜人貸把客戶分為ABCD四類,A類信用最高,D類信用最差。下圖是借款利率情況: Interest Rate 是利率,Average Transaction Fee Rate 是收取的貸款中介服務(wù)費(fèi),年化利率APR,D類客戶高達(dá)39.5%。(民間借貸超過(guò)36%不受司法保護(hù)) 我們?cè)倏纯纯纯蛻舴植记闆r: D類不受司法保護(hù)的居然占到了84%,利率高達(dá)39.5%,這仍是普惠金融嗎?風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大。 想起5月12日的動(dòng)靜,谷歌將從7月13日開始,不再支持貸款期限在60天內(nèi)的貸款廣告,也不支持利率達(dá)到或是超過(guò)36%的廣告。 已經(jīng)寫不下去了……究竟是海內(nèi)行業(yè)標(biāo)桿,大家明白怎么回事就行。 總之,宜人貸選了一條不歸路,前途崎嶇。 剛剛擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大的題目,在圖10有顯示: 壞賬率顯著上升,風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大。 當(dāng)然我更擔(dān)心的是宜人貸沒有經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期考驗(yàn)。 固然全球P2P標(biāo)桿Lending Club隕落了、樓塌了,原本認(rèn)為海內(nèi)標(biāo)桿宜人貸將成為下一任凱撒,但分析完宜人貸財(cái)報(bào),自己內(nèi)心長(zhǎng)短常擔(dān)憂,也相信宜信創(chuàng)始人唐寧內(nèi)心一定是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢,如履薄冰的,不敢涓滴懈怠。 愿行業(yè)能夠鳳凰涅槃,浴火重生。 |
|